Ekskludering ut ifra ESG-hensyn: Går oljefondet glipp av avkastning?

Abstract

Vi undersøker om oljefondet går glipp av avkastning ved å ekskludere ESG-fiendtlige selskaper. Vi har konstruert en portefølje ut ifra tilgjengelige kursdata fra selskaper på oljefondets ekskluderingsliste, og sammenlignet månedlige avkastninger opp mot en referanseindeks. Vi konstruerte også en portefølje ut av referanseindeksen fratrukket ekskluderingsporteføljen, som skal representere oljefondet. I løpet av en tiårsperiode fra 2013-2023 undersøkte vi årlig- og annualisert avkastning, før vi så på risikojustert meravkastning målt ved Sharpe ratio. Til slutt gjennomførte vi regresjonsanalyser ut ifra Fama-French sin tre- og fem-faktormodell. Vi fant at ekskluderingsporteføljen ga en høyere avkastning enn referanseindeksen for både ikke risikojusterte- og risikojusterte prestasjonsmål. Porteføljen som skal representere oljefondet ga den laveste avkastningen ved alle tilfeller. Den ga imidlertid ikke en statistisk signifikant Sharpe ratio sammenlignet med referanseindeksen. Regresjonsanalysene ga heller ikke et signifikant resultat, men indikerer en minimalt negativ alfa for ekskluderingsporteføljen. Noen av faktor-koeffisientene er signifikante ved tre- og fem-faktormodellen. Vi kan ikke slå fast at oljefondet taper eller vinner avkastning ved å ekskludere selskaper, men finner at en potensiell høyere risiko kan skyldes et diversifiseringstap som en konsekvens av at oljefondet utestenger hele bransjer.